OpenAI ARR大幅低于预期，这个事情有多重要？
OpenAI的年度经常性收入（ARR）远低于市场预期，这一消息在全球范围内引发了震动。如果你之前不了解情况，那么在各国算力相关公司股价接连下跌后，你肯定已经注意到了。我们先来梳理一下具体发生了什么：
10月8日，英国《金融时报》报道称，截至9月底，OpenAI的ARR约为500亿美元，远低于市场预期的680至700亿美元。这一信息过于惊人，以至于几乎没有人关注该报道的其他内容，比如OpenAI正寻求以1.4万亿美元估值进行新一轮私募融资（这意味着今年不会上市）。
问题在于，“市场预期”究竟从何而来？显然不是来自OpenAI的业绩指引，因为它尚未上市，谈不上有此类指引。事实上，这个“市场预期”并非经过严谨计算得出，而是以一种近乎儿戏的方式推算出来的：
市场认为，OpenAI今年8月的ARR为400亿美元（注：这一数据并未得到公司内部数据的支持）；
市场又认为，GPT-6 Astra的发布导致OpenAI的ARR大幅增长，9月相对于8月可能环比增长了70%（注：据说OpenAI对此有内部指引）；
根据简单的乘法，400亿美元乘以1.7倍等于680亿美元，四舍五入就是700亿美元，这就是市场预期，噢耶！
换句话说，OpenAI的“低于预期”并非指低于公司官方提供的业绩指引（这种指引根本不存在），而是指低于部分投资者拍脑袋得出的数字。实际上，《金融时报》已经指出了“低于预期”的原因：OpenAI对收入的定义比Anthropic更严格，且不包括通过AWS等第三方云平台的销售。如果将这些数字加回，9月的ARR可能真的达到680亿美元，并未低于市场拍脑袋得出的预期。
附带提一句：今年9月，Anthropic的ARR约为650亿美元（注：可靠性存疑），这意味着OpenAI与Anthropic的收入差距已大幅收窄；考虑到双方收入定义的差异，甚至可能已经持平！从今年一季度的1比2乃至1比3，到现在的几乎持平，OpenAI的进步有目共睹，这要归功于GPT-5.6和GPT-6的强劲表现，以及Codex的产品迭代。
根据内部投资者爆料（仍通过英国《金融时报》报道），Anthropic估计今年年底的ARR为1000至1200亿美元。如果OpenAI能维持最近两个月的势头，到年底全面反超Anthropic，是很有可能的。怪不得Sam Altman决定今年之内不上市了，名义上是需要更多时间应对AI的安全和伦理问题，实际上恐怕是待价而沽——现在上市估值可能只有1万亿美元左右，等到明年反超Anthropic后以2万亿美元上市，岂不美滋滋？当然，明年的全球宏观经济充满不确定性，这是不得不面对的风险。
但是，必须指出：ARR并非严谨的财务数据，只是AI行业高速发展阶段产生的一个阶段性指标。通行的ARR计算方法，是将最近一个月的收入乘以12；有些吃相难看的公司，甚至是把最近一周的收入乘以52（据说还有把最近一天的收入乘以365的，近乎闹剧）。9月是OpenAI的黄金时期，GPT-6 Astra在企业级和消费级市场都吸引了海量用户，堪称GPT系列模型最近一年来最大的翻身仗。同一个月，Anthropic的模型迭代却很平淡，仅有Opus 5.5等不太重要的更新。
假设下个月或下下个月，Anthropic推出一个足以与Fable 5相提并论的超重量级新模型，它的ARR可能迅速攀升50%甚至翻倍，这正是OpenAI刚刚经历过的事情！说一千道一万，这两家大模型独角兽还是应该尽快上市，进行规范且连续的财务披露，才能让大家看清真实数据，而不是一天到晚打哑谜……此外，如果你想了解AI行业的最新动态，可以通过开元棋牌入口获取更多信息。
由此看来，OpenAI的“ARR低于预期”好像没那么重要，甚至可能根本就没有低于预期。但全球资本市场的恐惧是实打实的，仅算力和存储产业链就有上万亿美元市值被抹去，蛰伏已久的AI空头迫不及待地跑出来再次宣布“AI泡沫即将破灭”。这说明市场目前对AI的“一致预期”体系是混乱的、不切实际的，或者毫不夸张地说，“一致预期”早已崩坏。
就算Anthropic和OpenAI都上市了，有了官方业绩指引，市场恐怕也会凭空制造各种各样的“非官方预期”，由此得出“高于预期/低于预期”的判断。在英伟达、谷歌、Meta这些早已上市的巨头身上，类似现象早就在发生了。因为市场对一切与AI相关的前瞻性信息都十分饥渴，只要有信息就忙着吞下去消化，丝毫不考虑这些信息的质量如何，会不会吃坏肚子……
这种信息混乱、预期体系崩坏的情况，确实多见于牛市末期，是投资者过分狂热的征兆。然而，这并不一定意味着AI牛市就一定走到尽头了——就好像得了流感的人一般都会发烧，但发烧的人不一定得了流感，也有可能是其他问题。就算AI牛市真的从此走上转折点乃至尽头，OpenAI的ARR本身也不会是唯一的导火线，而只会是众多导火线之一。
PS: GPT-6.1已经发布，而且GPT-6系列已向全体消费级用户全量开放。这会不会进一步拉高OpenAI在10月的ARR？我倒是很期待Anthropic的反击，因为Opus 5.0和5.5我个人都不是很感冒；至于Fable 5，主要强项在编程，而我平时几乎不处理编程任务。Claude目前是我最喜欢、使用频率最高的模型，所以我很希望看到下一个版本的自然语言问答能力有大幅度提升。你追我赶才好玩。
本文来自微信公众号 “互联网怪盗团”（ID：TMTphantom），作者：怪盗团团长裴培，36氪经授权发布。